美俄雙方鋁市場的較量_滬鋁承壓回落

　　倫鋁價格大漲后市場情緒釋放，預計短期內將以振蕩運行為主，但仍需警惕國際事件繼續發酵。一旦制裁事件緩和，國外鋁價仍將回歸基本面主導。

　　一方面，隨著鋁價的上漲，境外產能將加快投復產。另一方面，由于鋁土資源相當充裕，在高額利潤驅使下，也會促使境外氧化鋁產能投放。這兩方面的因素將限制境外鋁價繼續大漲的空間。

　　4月6日美國財政部宣布對俄羅斯個人和實體實施制裁。俄鋁是我國以外的第一大鋁業公司，2017年鋁產量為370.7萬噸，占全球產量約7%；氧化鋁產量為777.3萬噸，鋁土礦產量為1164.5萬噸。自制裁事件以來，俄鋁交易受到了嚴重阻礙，境外銀行停止對俄鋁提供美元支付，LME及COMEX分別禁止俄鋁交貨，其重要合作方嘉能可與力拓相繼表示與俄鋁的供貨合同出現不可抗力。市場在種種涉俄鋁事件上加劇對境外鋁市短缺的預期，導致倫鋁價格大漲一度超過2700美元/噸。就海外市場而言，鋁市場本身已經處于供應短缺狀況，由于制裁導致俄鋁基本在海外市場的通道關閉，而短時間內境外地區鋁產能未能實現補充，因而造成海外供應緊張預期加劇。

　　海外氧化鋁本身處于緊平衡狀態，此前海德魯巴西氧化鋁廠受環保影響，導致320萬噸氧化鋁產能減產。俄鋁在烏克蘭、愛爾蘭等國家的氧化鋁產能占其氧化鋁產能的一半，除運回國內自用外，同時提供給其他地區鋁廠使用，而此次制裁俄鋁事件無疑加劇了海外氧化鋁緊張紊亂的情況。西澳氧化鋁FOB價格已達到710美元/噸，較3月初漲幅幾近翻倍，這也成為推動鋁價上漲的重要因素。

　　滬鋁自去年11月以來持續走弱，其原因在于基本面并未像國外一樣出現大幅短缺。由于取暖季限產以及國家去杠桿政策，下游企業資金狀況普遍緊張，這一具體表現在渠道庫存往顯性庫存轉移，使得節后社會顯性庫存并未出現太大降幅。房地產行業作為鋁國內消費的第一大塊，今年仍將受國家調控影響增速下降。短期供應上，隨著國內鋁價上漲鋁企利潤修復，前期取暖季后復產以及新投合規產能將釋放，這將加快國內供應增加邊際量，對于短期國內基本面產生壓力。

　　中長期來看，國內基本面仍將維持緊平衡狀態。2018年我國繼續深化供給側改革，自備電廠補繳政府稅金及上網系統費，將抬高國內電解鋁生產成本支撐鋁價。

　　鋁材出口短期成為亮點。境外俄鋁制裁導致國外鋁價大漲，滬倫比值進一步下降給予國內鋁材輸出絕好的機會。雖然美國對我國征收10%的進口關稅，但在出口豐厚的利潤刺激下，國內鋁材出口仍具有較強競爭力。不過，在美國鋁冶煉重啟進程中，未來美國仍有可能對我國鋁材輸出采取更為嚴格的反傾銷措施。

　　短期來看，國內鋁價仍跟隨倫鋁價格走勢波動，隨著市場情緒的持續釋放，長期來看，滬鋁走勢仍將受益于國內的供給側改革。

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