金戈新材淺談氧化鋁與氫氧化鋁價格漲價后市場趨勢

　　依照市場的供需邏輯，高庫存應當對應低價格，低庫存應當對應高價格。但這一規律在鋁市卻出現了歪曲：2016年8月，鋁市創下歷史極低庫存——24.1萬噸之后，對應氫氧化鋁價才12000元/噸左右；現在鋁庫存高達160萬噸，價格卻一度迫臨17000元/噸。

　　業內人士表明，單純經過庫存一個數據來判別價格是片面的。由于與2016年8月份相比較，市場場有許多因素發生了變化。揭開迷霧看事件，在庫存高達160萬噸的情況下，電解鋁的生產贏利仍高達1500-2000元，這才是氫氧化鋁鋁市最大對立。

　　高庫存與高價格并行

　　“上一年8月份歷史極低庫存20萬噸左右時，鋁價才12000元/噸上下；現在160萬噸的超高庫存時，氫氧化鋁鋁價卻一度迫臨17000元/噸。與最初的市場判別比較，簡直是開了一個天大的玩笑！”一位業界人士發文慨嘆。

　　本年8月，我國電解鋁產值264萬噸，同比削減3.7%。月度產值接連2個月下降。1-8月累計產值2217萬噸，同比添加6.1%，按此進展估計本年電解鋁產值3400萬噸左右，較上一年添加220萬噸。跟著環保和減產限產措施的施行，目前國內冶煉企業總開工率逐步下滑，但業界估計電解鋁總產值仍將持續創歷史新高。價格方面，本年8月份，滬鋁在14545元-16755元/噸之間震蕩，昨日更是最高上探至16935元/噸。

　　鋁庫存受運送條件影響變動較大，上一年8月的低庫存主要是運送新政影響，以及鐵路車皮嚴重所造成的，新疆區域庫存難以流入到內陸，跟著節假日消費阻滯，運力充分，庫存開端逐步回升。鋁價自2015年年末開端上漲，跟著鋁價攀升，企業利潤添加，鍛煉企業復產和增產狀況杰出。一起，9月是供應側改革各項政策落地最終期限，部分企業停產前添加了產出，短期鋁供應量添加，導致庫存上升。中銀國際期貨分析師劉超指出。

　　故事很豐滿現實很骨感

　　單純通過庫存一個數據來判斷價格是片面的，因為與2016年8月份相比較，市場有很多因素發生了變化。例如，電解鋁的成本主要是電和氧化鋁，今年8月份動力煤價格達到640元以上，而去年此時價格不足500元，價格上漲了28%；今年8月份氧化鋁的價格在2600元左右，而去年此時氧化鋁的價格只有1715元/噸，價格上漲了51%，另外陽級和氟化鋁的價格也分別上漲了50%和40%左右，因此只從成本一項上看，電解鋁的價格就上漲了38%，可見電解鋁價格從12000元/噸上漲到17000元/噸，價格上漲41%是與成本上漲密切相關的。

　　近幾年我國鋁消費保持快速增長勢頭，從庫存消費比的角度看，目前的鋁庫存消費比是低于2013年庫存高位時庫存消費比。所以從庫存的總規模來看，目前的庫存總量并不大。

　　撥開迷霧看本質，在庫存高達160萬噸的情況下，電解鋁的生產利潤仍高達1500-2000元，這才是鋁市最大的矛盾。而產生這個矛盾的最大原因在于供給側改革。

　　鋁與鋼鐵、水泥統稱為三大用電大戶。2016年，鋁冶煉行業的用電量就占了全國的7%。且供應長期過剩，鋁材料出口不僅加劇了國內能源的緊張，形成環保問題，同時國內大量出口也引發了國際貿易紛爭。2013年中國就發文規定在2013年5月開始不再審批新的產能。

　　2017年4月12日，國家發改委、工信部、國土資源部、環保部四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》，并規定清理整頓專項行動要在6個月內完成，分為企業自查、地方核查、專項抽查、督促整改4個階段，分別要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。此通知一出便得到業內的積極響應。

　　遇謠言而漲遇事實而跌

　　供給側改革是鋁行業今年的一大“故事亮點”，但庫存如此增加，是否與政策層面發生背離了呢？

　　供給側改革的效果已經達到，上游利潤得到修復，低端的高污染產能基本被淘汰。從電解鋁產量來看，7月份產量已經開始由升轉降，8月開工率也出現較大幅度下降。但政策執行力度有一定區域性差異，京津冀及周邊嚴厲一些，西南等地區相對松一些。

　　從最新各地供暖季限產方針來看，環保限產30%的部分和違規產能關停將不會堆疊，環保限產限制的是合法產能，照此核算，供暖季電解鋁產能將縮減354萬噸，最大影響產值在88萬噸以內，最受影響可能會在70萬噸左右。考慮到今年上半年過剩量就在110萬噸，7、8月份依然過剩，鋁的庫存足以確保鋁的供應，行業上更多的反應會在鋁庫存的改變上。

　　氫氧化鋁鋁價上漲現已表現了供應端變革的影響，對于供暖季的影響，市場也表現了大部分，考慮到供暖季過后因而原因關停的企業會復產，尤其是考慮到終究國內的產能仍能滿足國內需求，近期氫氧化鋁鋁價的上漲空間將會有限。期貨業內有句金玉良言：遇謠言而漲，遇事實而跌。在供暖季來臨之時，鋁價也將盛極而衰。

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